近日，财通证券郝艳辉团队发布研报称，恒生科技板块正处于宏观流动性回暖与 AI 技术周期共振的早期阶段，中期具备较高配置价值。
当前恒生科技基本面情况如何？
从分子端来看，底层逻辑受益于新技术变革带来的应用端和内容端的爆发，当前处于 AI 技术周期起点；中长期逻辑在于流量红利逐步消退背景下，存量市场用户数、用户时长的争夺，以及商业模型的运营和优化，其背后考验的是组织架构能力。当前流量红利消退后优质公司的股东回报能力表现亮眼；中短期重点跟踪 EPS 的变化及政策，特别是利润端在整个大消费领域表现突出。
怎么看恒生科技当前所处贝塔背景？
而从分母端来看，经历了 20 世纪80 年代以来美联储最快、最多加息后，中期（一年以上周期）角度，当前影响恒生科技流动性的重要变量——美联储已从 9 月进入流动性宽松通道；从估值上看，恒生科技市盈率 TTM 当前处于过去五年 34%分位数。
投资建议方面，郝彦辉团队认为，展望后续，建议围绕 AI 主线布局，聚焦有望率先实现业绩兑现的细分赛道。一方面，受益于全球大厂资本开支加速，AI 硬件与算力产业链
在云端与端侧共振下延续高景气；另一方面，软件应用及内容生态处于 AI 赋能初期，看好海外软件业绩发布及其他产业端进展带来“硬切软”的契机。此外，电商、本地生活、广告营销等消费科技板块在政策刺激与经营提效下表现稳健；智能驾驶与出行场景加速落地，有望成为新一轮产业成长动能。
展开剩余33%整体建议继续超配恒生科技板块，重点关注业绩确定性高、AI 技术与内容生态布局领先的优质龙头公司：
优选：腾讯控股
中期弹性标：阿里巴巴、百度集团
稳健慢牛：联想集团、阅文集团、携程集团、舜宇光学。
弹性标的：快手、地平线机器人、金蝶国际、小鹏汽车。
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